在头次IPO遭遇了滑铁卢之后，许家印何以能再次叩开联交所的大门。

　　这一晚，许家印的确很High。

　　11月5日，香港湾仔香格里拉酒店的五楼， 、壮观的50桌恒大地产（3333.HK）上市庆祝晚宴。恒大董事局主席许家印身旁可谓是冠盖云集，香港富豪郑裕彤、刘銮雄等，以及多位知名投行的高管，还有现任广州恒大女排总教练郎平的身影。从晚上七点开始，许被一拨一拨的敬酒者簇拥着，路易十三被他当做啤酒一杯杯下肚。

　　自头度IPO未果以来，历时一年半，许家印和他的恒大地产终于翻过了较沉重的一页。恒大在香港联交所挂牌，其公开发售部分股权获得了46倍超额认购，4.7港元的收盘价更是较招股价上涨了35%。

　　这可以被视为一个胜利大逃亡的结局：恒大705亿港元的市值成为了中国当下市值的民营房地产公司；战略投资者不但成功解套，账面资产暴涨数倍；许氏夫妇则凭着持股68%将479.49亿港元收入囊中，成功刷新了中国头富榜单。

　　但硬币也有另一面。众所周知，恒大的发行价较资产打了三成九至五成四的折扣，融资规模则从总股本的15%缩减至10.8%。许家印也不得不承认“卖得便宜，心疼”。自2008年3月恒大暂停上市以来，许家印所受到的质疑和批评犹在耳旁。楼市低迷时期，许多人甚至断定恒大“必死无疑”。

　　在充满变数的2009年，恒大要复制2007年碧桂园、SOHO中国等溢价上市的风光，已是奢望。然而，在2009年同期上市的房地产公司中，恒大仍是一个亮点。较之前上市的恒盛地产(0845.HK，29%的总股本融资78.85亿港元)、宝龙地产（1238.HK，上市头日跌破发行价），地产则因认购不足而暂停上市，恒大地产仅仅发售了10.8%股份，却融资65亿港元。

　　侥幸藏在了许脸上的笑容里。

　　“恒大上市完全是为了上而上。许家印是为了兑现对资本的承诺，而不是为了单纯的融资。”一位匿名的投行人士分析，“但获得了一个稳定的融资平台和宽松的发展环境，无论如何恒大是赢家。”

　　“恒大的成败，系于许家印一身。他不按常规出牌的思维方式，大开大阖的操作手法，决绝、强硬的手段，成就了今天的恒大。”一位业内人士如此评价。

　　他与投行们在资本迷局中的博弈，他在金融危机下的自救，他在这条幽暗狭窄的隧道中经历的惊涛骇浪已经成为他心中沉默的石头，不为人知晓。但显而易见的是，恒大这架高速奔跑的列车的方向盘还一直牢牢地掌握在他的手中。这种超乎常人、力挽狂澜的控制力和意志力，已经成为了新头富的“名片”。

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　　许氏的红海战略

　　“在红海中，恒大人只有挑战，不给借口、不找理由，坚信办法总比困难多。商场如战场，恒大就是要在血淋淋的战场上勇于竞争，并在竞争极端激烈的市场中立于不败之地。”这段文字，源自于许家印2007年底在恒大内部系统会议中的讲话。这并不只是一段会议记录，实为恒大上市过程、乃至发展历程的写照。

　　许从创业之初就是一个坚定的红海战略信奉者。他对“红海战略”的解释是，“在需求增长缓慢的市场空间里，紧盯竞争对手、迎难而上，勇敢面对现实，参与竞争的战略”。

　　恒大1997年开发的个项目就喊出了“开盘必特价，特价必升值”口号，这一生猛策略一直沿用至今。“对于许多同行来说，这一招相当有杀伤力。很多房地产企业都拿恒大的快速营销和‘成本价’策略没办法。”一位业界人士感慨。

　　2006年恒大的土地储备不过600万平米，2008年初达到了4800万平米，增长8倍；2007年恒大的销售额只有30亿，而2009年则将达到300亿，增长10倍。2006年恒大有3000名员工，2009年已经达到7900人。曾经规模比恒大大数倍的企业，似乎就在短短一年中被恒大超越。

　　红海战略的选择有现实的原因。“许家印（在广东）是外乡人，他在广州创业时是没有根基的。”合富辉煌头席研究员黎文江有50多年的房地产从业经历，他清楚地记得恒大开发的个项目，是广州的块招拍挂出让的土地。

　　“那时广州本地的房地产公司都是通过协议和关系拿地，只有没有根基的公司才会招拍挂拿地。”一位接近许家印的人士告诉《中国企业家》，在创业之初，恒大的高管团队经常早上6点下班，9点又接着上班。许家印本人也是工作狂，至今仍保持着每天工作到凌晨两三点的习惯，几乎没有休过假。“恒大的起点比较低，但所有人都有拼命的劲头。从诞生起，恒大就是一家‘狼性’十足的公司。”

　　恒大能熬过去年的寒冬，也得益于红海战略。2008年国庆节期间，恒大在全国13个城市的近20个楼盘同时开盘，并全线以7.5折的“成本价”销售。这种“断臂求生”的降价力度和规模，以及所表现出来的决绝和勇气，在房地产行业见所未见。

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　　许亲自上阵抓营销，凌晨四点钟还会打电话到各分公司询问工作进度。2008年恒大以112亿元的销售额，硬生生地挤进了房地产百亿元俱乐部，巨额的销售回款让恒大涉险过关。

　　“许家印身上有河南人的狠劲。你看邓亚萍打球的表情，就能了解许家印的精神状态。”一位河南的地产人士说。

　　2008年3月6日，在恒大上市搁浅当夜，许家印立即组织高管通宵达旦开会，重新安排遍布全国的20多个项目开发进程。一位恒大内部人士透露，从暂停上市至去年9月，恒大用两三个项目的销售支撑20多个项目的建设，资金缺口高达百亿。

　　巨大的舆论压力令许家印心力交瘁，但他的举动却出人意料。5·12大地震之后，资金链岌岌可危的恒大率先捐出1000万元。“我们几位高管都劝过许总，说万科(000002,股吧)也就捐了200万，我们也捐200万算了。劝了几次，发现这事许总已经定了，就没有人再劝。”上述恒大内部人士告诉记者。

　　后来，许曾唏嘘，当时要掏出1000万元比现在拿出10个亿还要困难。这有着典型的许氏风格：大气，果断，而且精明。捐款不仅可以在舆论上帮助恒大减压，还间接传递了恒大“不差钱”的信号。

　　2008年6月，许家印带着第三次私募的6亿美元回到广州。

　　这一次，他的股份已被稀释至50%，许家印即将丧失公司控制权的说法，坊间广为流传。在当时风声鹤唳的市场环境下，能找到这笔巨额的救命钱并非易事。

　　一位投行人士分析，许在第三次私募的过程中，极有可能用过一些非常手段。“如果许摆出一副死猪不怕开水烫的架势，恒大一旦倒下，投资者将血本无归。所以，这些投资者不得不追加投资。”

　　这种推测无从证实，但投行们确实让步了。除了继续追加投资，次招股说明书中“对赌协议”的许多苛刻条款已经被更改。据恒大此次上市的招股说明书，如果新投资者遭遇损失，恒大只需提供相当于私募总金额共18%的贴现补偿，并向新投资者发出认沽期权，承诺在先前的结构性贷款到期日之后，可以50%的年度回报率每股股份认购价赎回所有股份。

　　2009年6月，恒大危机已极大程度缓解，许家印通过妻子利用离岸公司以1.5亿美元的代价收购周大福旗下一家公司，增持恒大地产11%的股份，一举将控股权扩大至难以撼动的67.55%。

　　外部非议戛然而止。许家印强悍的作风和控制能力可见一斑。许家印在一次讲话中说：“做别人不可能做的事情，做别人想不到的事情，做别人不敢去想做的事情。”

　　“恒大的商业模式非常简单，毫无新意。但恒大恰恰是这些年中国房地产行业市场化的集大成者。”一位业界人士说，“如果没有许家印式的非常手段和铁腕作风，这种整合未必能成功。”

　　梳理一下恒大的管理架构，我们就会发现，恒大运转许家印尽在掌控。恒大位于广州的集团总部负责管理，如同大脑；而各地分公司则负责执行，如同手脚。

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　　恒大许家印的“两个寒冬”

　　许家印：股价太便宜 卖得很心痛

　　“恒大在购地、规划、招投标、营销等房地产的关键环节都形成了一套系统的、模板化的东西。集团总部下达任务，分公司照目标完成即可。”一位接近恒大的人士介绍，国际投行在与恒大合作时，较看重的就是恒大的标准化管理，“现在恒大能做到昆明和沈阳同一类型项目，路灯的型号、大门、门把手都是一样的。”

　　但如果没有超强执行力，恒大这套模板化的东西将流于形式。

　　“我敢说，在中国的房地产公司中，没有一家的执行能力能超过恒大的。”恒大的销售代理公司之一、易居国际北京公司的一位负责人说，正是这种超强的执行能力保证了许家印的战略意图得以落实。

　　“有一次在出差的路途上，我建议他们在广州做一个活动。同行的恒大专业当夜做好策划、下达工作

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