经过调整，银行的存款准备金率将达到17%的高点，离历史的较高点17.5%仅一步之遥，预计将回收流动性资金超过3000亿元。

值得注意的是，此次调整恰逢楼市调整政策出台当口。此次上调存款准备金率释放了何种货币政策的信号？其对于股市以及楼市的影响何在？为此，本报记者专访了中国社科院金融所金融实验研究室主任、中国经济评价主任刘煜辉。

中国房地产报：您认为央行年内第3次提高存款准备金率的意图是什么呢？

刘煜辉：央行接连动用政策工具，实属形势所迫。

央行一直在密切关注通胀预期，但年初信贷的突击放量，近几个月CPI在过热边缘徘徊，通胀预期逐渐发酵，均表明已经出现经济过热的风险。5月1日公布的PMI数据反映了经济企稳，这在一定程度上打消了货币政策调整伤及实体经济的顾虑。

央行不希望看到的一个局面是在资产泡沫还在膨胀的时候，流动性控制不住，投资增长过快。

值得注意的是，近来央行一直在通过央票等工具回收流动性，包括重启三年期央票，这从数量上都回收了很大一部分流动性。央行运用数量上的工具的逻辑未曾改变。

因此，上调准备存款准备金率是货币政策收紧的一个延续。相对于央票对冲流动性，央行提高准备金率成本更低。

中国房地产报：较新的经济运行数据显示，宏观经济已经呈现出一定的过热迹象，那么您认为单纯通过上调存款准备金率是否可以抑制经济过热的问题？

刘煜辉：控制信贷较主要的方式是通过提高贷款成本，抑制市场的资金需求，但现在中国的实体经济还没有恢复到可以承受上调利率的程度。

这种情况下，上调准备金率冻结资金还是很有限的，而且银行资金来源很多，存款增长那么快，贷款出去又转成存款，这是控制不住的。

因此，准备金率上调0.5个百分点，其宣示意义更大，实际力度并不是很大。

运用提高存款准备金率这个数量型工具，实际是通过抬高银行间市场的利率来抑制金融机构信贷扩张的冲动。如果银行处于资金数量的边际上，数量型收紧工具的运用的效果会很明显。

但是，现在银行闲余资金非常多，数量型工具的运用要多次后，才能出现边际效果。在银行本身资金比较充裕的时候，一次、两次运用数量型工具，效果将是有限的。

中国房地产报：信贷逐步收紧的态势从年初就已开始，此次上调存款准备金率是否更加明确和强化了商业银行要控制信贷总量的信号？

刘煜辉：目前，地方融资平台和房地产这些在去年比较受银行欢迎的信贷项目已经收到了比较明确和严厉的窗口指导。

银行在其他领域的信贷投放还是有很多资金，但合乎要求的信贷对象还是非常有限，这就造成了银行的议价能力还是比较弱的。而是次收紧实际上就是收紧信贷扩张的能力，其实从去年第四季度开始，这个信号就已经非常明显了。

中国房地产报：市场普遍认为存款准备金率提升可以缓解对加息的焦虑，那么，此次央行上调存款准备金率是否意味着加息的时点又将后移？

刘煜辉：我认为，这两者之间并没有逻辑关系，这种判断多是市场的预测。加息与否不取决于央行，而是取决于整个宏观调控中经济总体的态势。

因为地方政府的负债率很高，加息对其肯定不利。加息对于银行也不利，存款利率的上升会缩窄银行的利差。

在加息对于地方政府、大型国有企业以及银行等实体都不利的情况下，加息短期是一件很难办的事情。

中国房地产报：您认为此次上调存款准备金率对股市和楼市有哪些影响？影响大小如何呢？

刘煜辉：重启三年期央票会回收很多货币，这是4月初的事情。此次上调存款准备金率是央行通过数量型工具的回收流动性的一个延续，是货币政策持续收紧的延续，与打压楼市和股市回调没有太大的联系。

但客观上，上调存款准备金率还是对楼市和股市产生了一定的影响。

此次调整必然提升了开发商借贷的难度，而对于楼市需求的抑制也会产生比较大的影响，比如说负债性投资需求。而对于股市，其影响则更多反映在预期层面，会对蓝筹股板块、金融板块等领域带来波动。但股市主要资金并不是来自银行，因此其影响也极为有限。

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