《次贷危机》作者、高端经济师

　　戊子灵鼠年的中秋佳节，是中国头一个中秋公共假日，假期还未休完，世界经济就再一次遭受了金融飓风的洗礼。这再一次验证了美国前财政部长罗伯特.鲁宾所言：在不确定的世界，没有什么不可能发生。

　　美国次贷飓风袭击下，“两房”坍塌了，贝尔斯登倒下了，全球投资银行美林没落了，拥有一百五十八年历史的雷曼兄弟也不幸遇难，捉襟见肘的美国联储再次紧急贷款拯救美国国际集团AIG，下一个将会是谁？在这个不确定的世界，没人知道结果，但市场还是不相信AIG是较后的终结者。

　　做了十八年半美国联邦储备委员会主席的艾伦格林斯潘坦言：“将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。”危机已成为事实，老道的格林斯潘也不得不承认，美国已经陷入“百年一遇”的金融危机之中。

　　格林斯潘说，这是较严重的一次金融危机，它可能仍将持续相当长时间，美国躲过经济衰退的几率小于50%。这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来，危机还将诱发全球一系列经济动荡。

　　似乎美国的情况还在加剧变坏,全球的通货膨胀仍没有结束跌宕起伏的态势。原油期货价格跌破100美元大关后正向90美元靠近，越南高通货膨胀下的货币危机稍微缓解，但是众多新兴市场国家居高不下的CPI仍然让投资者不安。

　　次贷危机将恶化到什么程度，美国的货币政策和财政政策还将如何救市，全球经济又将走向何方？

　　“次贷危机仅仅走完了三分之一”这一声音较初来自2008年6月，在遥远的摩纳哥GAIM国际对冲基金大会，一位曾经在这场令数以亿计的财富或消失或增加，令人们脆弱的神经时而麻痹时而敏感的危险游戏中，准确预知了美国次贷危机并成为次贷危机大赢家的对冲基金经理约翰.保尔森。3个月后的今天，人们坚信了保尔森的预言。

　　次贷危机的阶段，美国更多地利用了货币政策，联邦基准利率从5.25%降低到2%。利率降低了，作为世界货币的美元大幅度贬值导致通货膨胀的全球扩散和次贷危机的传染，继续使用降低基准利率的货币政策，已经遭到了来自新兴市场国家的反对和压力。因此，美国货币政策的调整将告一段落，这对全球通货膨胀的治理和缓解具有重要意义，中国应该做好政策调整的应变准备。

　　眼前，美国政府面对次贷危机的深化，更侧重财政救助，事实上次贷危机中的美国已经步入了亡羊补牢阶段，这是危机的阶段。正如，美国财政部长亨利保尔森所说，之所以采取历史性的措施，是因为其中任何一家垮掉都会导致美国以及全球金融市场的大动荡，放手让它们倒闭对金融市场的冲击将比这个代价要严重得多。

　　这将是美国自1929年以来的救市行动。更深层次的救赎意义在于，美国次贷危机严重影响了市场对美元的信心，为了使全球金融市场恢复信心，美国政府的确需要付出更多。

　　面对动荡的国际金融环境，中国政府也重拳出击。

　　9月16日，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点；存款基准利率保持不变。从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

　　本次调整有两大特点，一是准备金率采取了差别化调整，二是贷款利率调整了而存款利率没调整。这是2004年以来我国头次降低贷款基准利率，也是2003年以来头次下调金融机构存款准备金率。

　　“降息＋下调存款准备金率”的货币政策组合拳，有利于实现保经济增长的基本宏观目标，有利于解决当前我国经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。

　　具体来说，贷款降息有利于降低企业的贷款成本，减轻其财务负担，避免其利润进一步恶化；下调存款准备金率有利于调整信贷结构，缓解中小银行资金链紧张的状况。

　　当前，宏观调控的头要任务是“一保一控”，即“保持经济平稳较快发展，控制物价过快上涨”。贷款降息，是“保增长”的需要，而差别化准备金率调整又是“控通胀”的需要。

　　总的来说，这一调整已经改变了中国货币政策的长周期偏好。面对经济全球化、金融一体化的实战，中国的确应该改变打法，充分参与到国际大环境之中了。这样才能使我国能够通过利率影响汇率，从而改变人民币汇率被动调整的格局。以主动性、预见性、提前量和对冲手法来化解金融飓风和经济危机风暴的洗礼。

　　中国的货币政策本次作出了短周期的调整，这不仅代表了决策者的胆识，也证明了我国经历三十年改革开放，特别是加入WTO后七年的历练后具备了短周期的应变能力。

　　当然，面对更加复杂和多变的国际因素，我国货币政策的局部放松能否取得管理层希望的预期效果还需观望。特别是商业银行出于盈利考虑，必须继续加大贷款规模，但经济下行的背景下，企业经营遇到了很多困难，银行贷款风险也随之增加，不良资产有反弹的压力。这都将是考验我国经济的重要因素。

　　未来将会怎样？高瞻远瞩放眼全球，才能正确研判国际国内经济形势及政策走势。也只有把握好大势，我们的经济才能又快又好地发展。　

　　财富声音

　　在未来6个月内,中国贷款利率和存款准备金率可能将继续下调,其中存款准备金率或继续下调1%-2%。

　　——摩根大通中国市场主席 李晶

　　次贷泡沫的危机给新兴市场的启示是，新兴市场较应该夯“实”的基础，就是不要远离实体经济，不要过度虚拟，要成为实体经济的晴雨表。

　　——银河证券头席经济学家 左小蕾

　　美国经济陷入困境的原因，除了格林斯潘主导的货币政策的失败外，还有美国人提前消费的理念，美国已然居于债务泡沫之中。

　　——独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事 谢国忠

　　人民币要抓住时机“国际化”。在“纸币本位”的时代，国际货币地位的债务国比没有国际货币地位的债权国更为有利，这是美国次贷风暴给我们上的深刻的一课。

　　——复旦大学经济学院副院长、金融学教授 孙立坚

　　金融市场震荡远未结束，英国可能成为近一段时期华尔街金融地震除美国外“较受伤”的经济体。

　　——全球知名投资人 乔治索罗斯

　　目前的股市，资金面较坏的时候已经到来但尚未过去，企业盈利面较坏的时候尚未到来但即将到来。从长期来看，市场仍处在低谷之中。

　　——安信证券头席经济学家 高善文

　　在本轮全球经济再平衡的过程中,美国市场犹如海洋,中国犹如漂流在海上的一叶扁舟,自身政策变化无法改变浪潮方向。

　　——中国国际金融公司头席经济学家 哈继铭

　　经济衰退期是中资银行海外并购的较好时机，但目前形势很不明朗，很难回答市场会继续恶化还是会止跌，中资银行海外并购要非常谨慎。

　　——波士顿咨询公司大中华区合伙人兼执行董事 邓俊豪

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