业内人士认为，虽然名流置业较近几日跌破8.20元的行权价，但公司股权激励计划中取消市值考核指标、未能解除行权限制的期权由公司收回并注销等亮点，仍在行业内有借鉴意义。

行权门槛不低

与2008年的股权激励草案相比，名流置业的新股权激励计划行权条件略微向下调整，比原先的行权条件略微宽松：扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润年复合平均增长率由原先的30％降至25％，扣除后的年平均加权平均净资产收益率由12％降至10％，取消了市值考核指标。

2008年的草案中，名流置业的股权激励计划行权价为12.32元，经除权除息调整后的行权价约为8.77元；而此次股权激励方案提出的行权价为8.20元，并未比上次方案低很多。

分析人士指出，地产行业是强周期性行业，业绩在各年之间分布不均匀，经常出现大起大落的现象，许多地产公司今年的业绩增长可达100％以上，而明年又可能会出现负增长。因此，25％的净利润年复合平均增长率并不是一个“偏低”的门槛，在从2010开始的5年中，要达到25％的复合平均增长率，意味着2014年公司净利润将是2009年的3.05倍。

值得注意的是，本次名流置业股权激励草案规定：“因行权条件未达到而未能解除行权限制的该期股权期权将由本集团收回并注销。”而2008年的草案规定：“前一期因集团整体业绩考核指标未达到而未能解除行权限制的部分将延期至下一期业绩考核期满时与下一期共同审核。在达到下一期解除行权限制条件的要求时，一同解除行权限制。如仍未达到，则相应顺延，直至本次授予股票期权较后一次解除行权限制时点为止”。两相比较，新的方案无疑更严格。

股价考核指标取消

值得注意的是，名流置业的新股权激励方案取消了原来方案规定的：“行权限制期内A股向后复权的年均股价增长水平不低于同期市场深圳证券交易所地产指数增长水平。”

此前，为了体现管理层和股东“共进退”的良好愿望，万科的股权激励计划提出了股价考核指标，但随后房地产股价的剧烈调整证明，即使公司基本面没有发生重大变化，但由于房地产股价暴涨暴跌是常态，股价在不同年度之间相差极大，是否跑赢房地产指数也存在不确定性，股价考核只能是管理层的“良好愿望”，操作起来会让管理层“很吃亏”。

期权激励或难普遍推广

去年至今年年初，房地产价格和房地产股价均深幅调整，金地集团（600383）、广宇集团（002133）、名流置业、华发股份（600325）和中粮地产（000031）先后宣布终止执行股权激励计划。其中，金地集团和中粮地产等公司在宣布终止股权激励计划的同时，都不约而同地表示要适时重启股权激励。

在几家终止股权激励方案的公司中，除华发股份外，金地集团等公司的股价远远低于原股权激励方案规定的行权价（经除权除息调整）。

券商研究人士认为，虽然这些公司的股价远远低于当初拟定的行权价，但现在未必就是重启股权激励的好时机，一来地产公司股价经历了连续的凌厉上攻，二来证监会规定股权激励与公开增发不能同时进行，这也是当初金地终止执行股权激励计划的原因之一。

该人士认为，大部分地产公司还是倾向于依靠年终考核成绩，以“真金白银”来激励高管。

(作者：杨志刚)