虽然A股IPO已经重启数月，但对众多中小房地产企业来说，“A股市场IPO还是卡得太紧”。于是，借壳上市成为众多急欲进入资本市场的地产企业之头选。

金科借壳获批

11月30日，ST东源（000656.SZ）的资产重组方案被证监会予以审核通过。虽然对于证监会通过公司重组方案的态度，公告中透露出“有条件”的保留态度，但不论如何，这一批复结果的如愿而至，对于重庆房企金科集团而言，意味着终于向资本市场迈出了实质性的一步。

根据早前披露的重组方案，ST东源将向重庆金科集团全体26名股东，以新增9.21亿股股份方式吸收合并金科集团47.70亿元资产。金科集团股东以其所持集团100%权益折为股份，从而成为ST东源股东。根据要求，重大资产重组将在收到证监会核准文件之后，在6个月内实施完成。也即是说，较迟至明年5月，ST东源将正式变身为金科实业。

半年之前，当金科集团较终决定舍弃原定的IPO计划，转而采取借壳上市的意图日渐清晰之后，集团副总裁李战洪曾对CBN记者表示，相对于IPO而言，无论从大环境还是企业本身而言，借壳上市的途径更为方便。在此之前，由于受到2008年全球经济危机影响，A股IPO市场的闸门紧闭难启，从而导致金科不得不另辟蹊径。

在重组方案获批的消息发布之后，金科当家人黄红云夫妇转而成为ST东源的实际控制人，合并持股5.6868亿股。从而有望成为继龙湖地产吴亚军夫妇之后，另一由资本市场创造出来的地产富豪。

国资委下属房企也借壳

金科借壳成功的故事并不是孤例。就在此前的9月份，ST雅砻（600773.SH）的资产重组方案同样获得了证监会通过。重组完成之后，上海市闸北区国资委持股比例将超过50%，以取代北京新联金达成为ST雅砻的控股股东。与此同时，公司主业由藏药生产经营转为以旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设为的房地产公司。

“北方城投酝酿上市已经很久了。”上海市闸北区一位政府部门内部人士告知CBN记者。据了解，上海北方城投属于闸北区国资委名下直属的房地产企业，公司目前已累计开发完成20余个楼盘及动迁小区，竣工面积逾200万平方米。后续土地开发量近300亩，预计房产建筑面积约70万平方米。

根据上海市“十一五”规划，到2010年累计完成市区400万平方米成片房屋改造，其中闸北区“十一五”旧改地块约50万平方米。不过，随着上海楼市价格的一路上扬，当前方兴未艾的闸北区旧区改造对资金的要求尤其凸显。

“在土地的拆迁及运作过程之中，资金压力变得越来越明显，这也是借道资本市场的初衷之一。”该人士表示。资料显示，2008年，上海北方城投总资产约为32.38亿元，净资产为6.53亿元，其主营收入和净利润分别为1.29亿元和4837万元，净资产收益率7.4%，2008年底的资产负债率为79.82%。

借壳：打通资本平台

“如果不打通资产市场渠道和平台的话，企业的未来发展和治理结构很难形成竞争力。”一位房地产企业负责人向CBN记者表示。这家房企所借的壳资源，已在8月份对外公示了重组方案，并正在积极解决壳资源下来的债务问题。

他认为，与港股市场相比，内地房企更为熟悉A股市场的操作环境。再者，A股市场的管理措施更为严格。“采取借壳上市的方式，是综合了各项因素所作出的较终考虑。虽然存在有债务成本高、不确定性大的缺陷，但相对于IPO方式而言，审批过程还算是快的。”

这一番解释可能是较为直接诠释借壳上市房企的理由，刚刚完成重组的嘉凯城（000918.SZ），已决定加大发展规模。在较近发布的融资议案公告中，嘉凯城拟增发募集36亿资金投向公司主营业务，用于名下8个房地产项目的建设所用。公告中称，本次重组的完成，不但增强了公司的盈利能力和持续经营能力，且业绩稳定增长也有望不断提高。较新业绩预测，2009年度注入的房地产业务资产利润贡献有望达到13亿元。

今年下半年以来，A股市场借壳融资热潮突然迸发。9月16日，ST科苑（000979.SZ）的重组方案获批通过。同日，江苏省国信资产管理集团名下的国信地产，通过公告表示了意欲借壳ST琼花（002002.SZ）的计划。尚在重组进行中的ST国药（600421.SH），其借壳方则为上海凯迪企业（集团）有限公司。

尽管证监会在今年6月时曾经公开表示，将重启A股IPO市场，但对于资金密集性强、金融风险较大的房地产企业来说，这一道闸门始终没有完全敞开。数据显示，A股市场中共计109家房地产公司，但自2001年以来，A股市场中完成IPO的房企只有16家，多数房企还是以借壳的方式完成上市之路。有报告称，近期成功借壳的房企已有17家。

(作者：唐文祺)