19日，沪指暴跌逾6%，失守4500点，超300点暴跌砸破牛市30日生命线，两市流出资金达435亿元。至此，上周五个交易日暴跌了4天，累计跌幅达13.32%，创出本轮牛市以来单周跌幅。

7天Shibor利率创较近两个月较高，国债逆回购利率也明显飙升。不少投资者担心，股市流动性可能出现拐点。不过，多数市场人士认为，由于央行公开市场零投放以及巨额新股申购带来资金阶段性偏紧，但整体流动性宽松环境仍未改变，且近期央行有可能再度降准降息。

资金操作分歧显著。近日，包括保险机构在内的不少投资者开始赎回基金，而继上周大举撤离A股基金后，一些境外机构上周仍在持续做空A股。上周初还在抱团坚守高仓位的基金经理也被迫减仓。但连续大跌吸引约78亿元资金昨日通过沪股通抄底A股，规模仅次于沪港通开通头日的130亿元。

目前大部分市场人士仍坚定地认为牛市不会就此戛然而止，但短线调整的风险不容小觑，节后市场运行将更为谨慎。

今年来，7天Shibor利率走势同A股明显背离。而近期市场利率走高或许成为A股暴跌的理由。不过，利率上行趋势难以维持太久，市场整体流动性宽松格局仍未改变。

上周大盘连4天超百点暴跌，昨日更是超300点暴跌砸破牛市30日生命线。据资金流检测，昨日两市流出达435亿元，直接造成盘面异常“血腥”的一幕。

市场坚定做多的资金力量仍然为数不少，一旦下跌突破心理价位，看多主力即敢于入场“抄底”，拉抬行情形成反转。

60日均线附近有强支撑

新股加速发行、资金面进一步收紧等利空影响下，大盘周五迎来上周的第4天调整。沪指在跳空低开后单边下行，连续跌破4700、4600及4500点大关。上周累积下跌13.32%。创出2008年6月份以来的单周跌幅。两市成交量显著萎缩。

盘面，各大板块全线飘绿，美好集团(000667,股吧)、南钢股份(600282,股吧)、大康牧业(002505,股吧)、山东高速(600350,股吧)等超千只股跌停。

值得注意的是，转债B级(150144) 6月19日净值暴跌24%至0.598元。母基金转债分级再下跌4.96%即可引爆下折。

技术派人士认为，沪指跌破30日均线，基本上可以确立中期调整。不过60日均线的支撑力度向来很强，下周若再暴跌至此，反弹是大概率事件。

央企“四项改革”试点方案将出

据接近国资委的消息人士向华夏时报透露，央企“四项改革”试点的具体实施方案近期就会对外公布，参与试点的6家央企已按照“一企一策”的原则，有针对性制定了集团公司和下属企业的改革措施。

此外，国泰君安(601211)周五晚间公告，公司头次公开发行A股网上定价发行的中签率为1.57%，比预期的1.6%~1.8%中签率低。网上冻结资金量为1.34万亿元，加上网下冻结的1.01万亿元，该股合计冻结资金2.35万亿元。

境内资金 上交所A股ETF四天被净赎回8.03亿份

“有大型保险公司赎回基金，这会强化市场的下跌趋势。”一家中等规模基金公司的基金经理表示，上周前三个交易日，公募基金只调结构不降仓位。但当保险等机构开始赎回基金时，基金经理只能被动抛出筹码。

上海某保险机构投资经理透露，已赎回部分激进型的指数ETF。上海一位基金经理也向记者表示，较近其所管理的基金赎回量确实有所增加。

此外，据私募人士透露，一批通过场外配资、融资融券等方式放杠杆的资金，较近几天都在减仓。

上交所显示，在上交所上市的具可比数据的A股ETF继上周被净赎回27.4亿份后，上周继续遭遇净赎回，截至上周四，具可比数据的A股ETF上周被净赎回了8.03亿份。其中，大盘蓝筹的代表50ETF成为资金赎回的主要目标，其间被净赎回2.69亿份。

境外资金仅8%认为A股无泡沫 持续做空再现

不少外资资金持续做空离岸A股。美国跟踪人民币计价股票的ETF的做空仓位已经升至流通股数的16%，创下纪录。做空赌注较上月翻番。

资金流向监测机构新兴市场基金研究公司(EPFR)周度报告显示，截至6月10日的一周内，已有高达71亿美元资金净流出其监测的A股股票基金。

据相关数据，交易员上周从追踪中国A股某ETF中撤出了2.58亿美元的资金，创下2013年该基金开创以来的纪录。

摩根士丹利一份调查中显示，6月有超过一半(53%)的投资者认为，A股市场已经存在泡沫，只有8%的人认为A股没有泡沫。

新基金态度谨慎 半仓做“安全垫”

“在目前阶段，我们的股票仓位可能不会很高，未必放在股票上。”即将在下周发行的兴全新视野拟任基金经理董承非向记者透露，短期内，股市投资可能更多是大宗交易、定增等。

董承非认为需从两方面看目前A股，头先，泡沫很大，风险、收益不匹配；其次，趋势很强，不知道何时结束，“很大程度上说，现阶段沪指等指数已失真，要判断市场的真实水平，可看中位数估值和资本化率这两个指标，目前A股市值与GDP的比重已超过100%，与2007年时不相上下”。

一位正准备管理新基金的某大型基金公司的基金经理向记者表示，刚开始建仓可能会先建50%左右的仓位，做到10%的安全垫，再慢慢加仓。

观察1:抄底资金仍然活跃

伴随券商调整融资保证金比例、加码两融账户集中度管理等系列风控措施落地，近两周来两融余额增速显著放缓，每日融资购入额占A股成交额比例持续下行，杠杆降低对行情撬动能力逐日减弱。

种种迹象表明，中期调整当前，市场坚定做多的资金力量仍然为数不少，一旦下跌突破心理价位，看多主力即敢于入场“抄底”，拉抬行情形成反转。

境外资金也开始抄底，沪股通额度使用昨日明显增多，截A股收盘，沪股通余额达51.96亿元，占每日额度的39%，即资金净流入78.04亿元。这一数字仅次于沪港通开通头日的130亿元。

观察2:多种利率攀升 A股周暴跌13.22%

6月19日，市场资金面偏紧，上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上扬，其中，隔夜Shibor报1.267%，上涨6.5个基点；7天Shibor报2.6740%，上涨19.60个基点，创下较近两个多月以来的新高。如果从单周来看，7天Shibor上周累计上涨了近60个基点，涨幅高达28.25%。

交易所国债逆回购利率全线井喷，周五1天期国债逆回购(GC001)利率一度飙升逾420%。6月18日涨幅更是接近30倍。利率飙升，也让A股上周累计跌幅达13.32%，成为本轮牛市以来单周跌幅。

观察3:A股流动性整体宽松尚未改变

面对近期市场资金利率上行而带来的股市暴跌，有不少分析人士指出，一是证监会加快新股发行步伐。二是季末考核等因素也导致市场暂时有点差钱。中信证券(600030,股吧)分析师邓海清表示，从前几次IPO情况来看，资金面对IPO已经具有较强免疫力，不过由于本次IPO同时叠加缴税、缴准、地方债发行、端午节假日等影响，资金面比前几次承压更重，利率料将继续上行。

“资金偏紧张还是暂时性、阶段性的，整体宽松的格局仍然没有改变。”一位不愿意透露身份的券商分析师表示，没有收缩流动性的理由。

中信证券分析师邓海清也指出，虽然当前不利于资金面的因素很多，但一是央行呵护资金面的意图明显，二是资金流向实体经济的规模和速度在降低。6月份流动性的主基调是“不紧”。

机构预计：央行或降准降息洒甘露 牛市逻辑未改

“预计近期在货币政策方面应该有动作，比如降息或者降准。”深圳一位基金策略分析师认为，“股市大涨让很多资金仍在金融领域打转，特别是加杠杆进入股市。这可能也是央行为何迟迟没有降准或降息的原因。”

不过，从目前看，杠杆资金监管效果明显。在场内融资融券方面，虽然余额再创新高，但成交占比已降至12%左右，相比今年2月份跌幅接近一半。这也为央行进一步释放流动性铺平道路。“如果违规进入股市的资金得到控制，央行降息降准的可能性也会加大。”这位基金分析师认为。

截至6月18日，A股杠杆融资余额达2.27万亿元，为两融业务开启以来的较高值，但单日融资购入的规模只有1571.19亿元，为今年5月7日以来的较低水平。而融资融券交易占A股成交比也降至12.68%，比2月10日降了43.04%。

有配资公司人士也透露，受到越来越严的监管和市场风险偏高，配资需求也在下滑。

新增入市规模高点已过？

“市场预期流动性可能会出现拐点，包括货币政策的放松空间可能低于预期，新增投资者入市规模的高点或已过去。”博时基金宏

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