时值端午节前夕，央行会不会选择此时降准？关于是否再次央行降准的论战有增无减。众所周知，自去年11月以来，央行进行了三次降息、两次降准，较后一次降准是4月20日，从降准间隔时间来看，本月是降准时点。

　　“央妈”依旧沉默

　　然而，央行今日在公开市场依旧未发声。“央妈”连续在公开市场上保持沉默已经超过俩月。有消息称，本月部分到期MLF不续作，加上6月末银行体系半年时点考核的逼近，一时间资金压力加大声浪席卷市场。据悉，6月2日央行已经作出了续做PSL的操作。后期操作的步骤就是定向降准0.5%，而时间点预计在端午节前后。

　　今日，央行在公开市场上未展开任何操作，继续延续“零操作”模式，这一状态已经保持长达俩月。与此同时，今日中国银行间市场7天质押式回购利率开盘报2.4408%，上涨约10个基点，7天期回购利率升至4月份较高水平。

　　自4月17日央行降准1个百分点后，基础货币供应因外汇占款而产生的缺口基本已经补齐，总货币供应量2.4万亿已经实现。

　　央行为何降准？

　　央行降准的榜原因是进一步降低市场利率。然而由于当前财政赤字的扩大，需要发行更大量的国债来弥补，因而长期国债供应的增大导致长端债券收益率难以下行，而短端债券收益率却随着央行的货币政策而不断下行，作为市场利率重要指标的10年期国债收益率也仍处于高位，造成了央行需要进一步释放流动性来降低利率。

　　然而为什么央行这次操作不会降息、反而会降准呢？因为我们从央行去年11月21日榜降息开始，梳理就可以发现，每次央行都是一次降息后一次降准，其内在逻辑是降低了资本价格（利率）之后、再释放资本的数量（降低存款准备金），从数量和价格上调控市场的流动性。

　　央行降准的个原因是为地方债展期操作提供资金。当前两期的一万亿地方债展期已经或国务院批准并实施，债券虽然成功获得的认购，但整体收益率并不高、并未充分体现现在地方债风险溢价，可以推断现在的购购方仍是银行等机构为主，如果要带动民间资金进入市场以PPP的合作模式购债，必须仍然要银行带头，然而这与银行释放流动性给实体经济的资金用量上是有冲突的，并且此时正值银行年中考核、上缴财政存款等季节性资金紧张期，就更难提供充足的资金。

　　央行本身由于法律规定不能直接购购政府债券，因而无力参与债券认购，于是央行提出了：可以以地方债做质押、向央行提出贷款请求的解决方案。但是商业银行必须头先拥有足够的购债资金，于是央行的PSL+定向降准则孕育而生：PSL如果不续做，是不会在全年产生基础货币供应的，并不会超出全年的M2增速目标太多，从而避免了季节性临时因素对基础货币总量的冲击；而定向降准从资金数量上给予了商业银行长期的资金支持。

　　央行定向降准可能性大

　　昨日，有消息称，本月到期的MLF总规模达6700亿元，并且至少部分不会展开续作，这一消息同样被认为将给资金面带来巨大的压力。除此之外，伴随着6月末银行体系时点考核的临近，对于市场资金面担忧的情绪也在显现。然而央妈在公开市场上连续保持沉默，难道是为了不扰动市场，而让市场进行自我调节？

　　在新股发行、大行分红、银行半年末时点考核等多头压力的逼近下，6月中旬银行间资金利率小幅上扬，同时也引发了资金趋紧的担忧。有分析称，在此背景下，降准对冲的可能性明显加大。

　　有银行业分析师指出，目前确实存在降准的窗口，但定向降准的可能性要大于全面降准。而针对央行降准的具体节点，该分析师称，5月份的数据已经出来，而央行至今没有任何动作的原因可能在于，目前降准的效果有限，“央行更倾向于在6月份和二季度数据出来以后再做判断”。
 

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