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“金砖四国”面临价值重估

  编辑:海南房产网   发布日期:2016-09-10 00:00:00  有效期:发布当天    阅读 469 次

阅读声明:文章内关于户型面积的表述,除了特别标明为套内面积的内容外,所涉及户型面积均为建筑面积。

国际投资者可能没有留意到,俄罗斯的国民实际工资增长幅度迅猛,在1999~2008年间,该国人均收入增长了7倍,这已使得俄罗斯的零售业开始受惠

陈淑敏认为,中国地方与的融资额只占GDP的40%,远低于美国及日本的95%及210%,地方政府融资平台的贷款风险在可控范围。

“金砖四国”的称呼来自巴西、俄罗斯、印度与中国的英文头字母缩写“BRIC”(Brizail,Russia,India以及China)。国际投资者之所以关注这四大市场,是因为这四个国家是全球主要的新兴市场。根据高盛5月20日提供的数据,这四大市场对全球经济增长的贡献超过50%;而截至7月31日,四国占据全球外汇储备的40%。同时,它们拥有世界人口的42%以上,拥有全球四分之一以上的总陆地面积;如果再算上它们占到全球贸易额的13%,这四国的确不容小看。

不过在投资界,“金砖四国”并没有享受到与经济地位相应的待遇,这些国家在全球股票指数中的代表性仍然不足。正因如此,今年以来,已经不断有国际机构呼吁,这四国市场需要被全球投资者重估。

汇丰环球投资管理在近日发布的一份“金砖四国”市场评论中认为,今年四大市场将会有持续突出的表现。同,分别投资巴西、俄罗斯、印度与中国这四个新兴市场的基金经理一齐亮相,对这四大市场的前景与风险分别进行了评论。

被误解的巴西:内需已占主导

在不少媒体评论中,巴西近年来的成就及其在金融海啸以后的亮丽市场表现,被认为很大程度上源自中国对于原材料与商品的巨大需求。

如果这么想,你就错了。和外界想象的完全不同,尽管巴西向中国出口了不少矿产与原材料,但巴西的经济并不由中国需求所引导,甚至农产品交易所带动的GDP也是“非主流”的。

根据汇丰负责巴西的投资基金经理Pedro Bastos介绍,农业与矿业只占巴西2009年GDP组成部分的7%与4%,两者相加不过11%,而对中国的出口也只占巴西整个国家GDP的1.2%。

那么,巴西经济到底是凭什么发达的呢?的确,巴西是全球的基础商品供应商,大原材料出口国,但同时它也是继上海与香港之后全球第三大的IPO市场。更为重要的是,巴西经济以内需为主,而且越来越向服务业方面发展。

目前,国内消费已经占到巴西GDP的60%,金融海啸后的巴西经济复苏,很大程度上便得益于内需的强劲增长。需要指出来的是,巴西不存在其他国家失业率高涨的问题,一直到今年5月,该国的就业情况保持良好。而食品价格的下跌,抑制了该国CPI在今年6、7月的增长。经济学家预计巴西今年经济增长可能高达7.5%,其CPI预计近两年能稳定在5.1%左右。

从股票投资角度看,尽管巴西今年股指屡创新高,但目前其指数估值仍然只有10.6倍PE,比全球的11.5倍、印度的14.9倍以及中国的11.7倍均有较大折让,而过去5年其平均市盈率则为12.5倍。

俄罗斯:被严重低估

与其他三国相比,分析师们认为俄罗斯是较被低估的市场。汇丰的俄罗斯市场基金经理Gouglas Helfer认为,俄罗斯的石油价格将会持续受到新兴市场强劲需求的支持,油价未来12个月的价格有望保持在75~85美元/每桶。

在油价收入的提振下,俄罗斯近年来外汇储备不断增长,目前已达到4530亿美元左右,这令俄罗斯政府有充足的财力实施经济刺激方案。此外,俄罗斯总债务相比GDP的比率仍然较低,这意味着该国有着较大的融资空间。

国际投资者可能没有留意到,俄罗斯的国民实际工资增长幅度迅猛,在1999~2008年间,该国人均收入增长了7倍,这已使得俄罗斯的零售业开始受惠(当然,从国际水平看,该国零售业发展仍处于起步阶段)。从该国的指标看,不论是固定投资、消费、零售均在今年出现了高速反弹,已经完全脱离了2009年的底部。目前该国失业率已从2009年2月的9.4%回落至2010年6月的6.8%。

较为关键的是,经过近期的调整,俄罗斯市场已经出现了比其他新兴市场更为便宜的估值,几乎所有企业的股票都比其他新兴市场的同类企业有一定的折让。从股票指数来看,今年4月以来,MSCI俄罗斯指数与此前预期EPS曲线出现了令人惊讶的逆向发展趋势,其2011年的市场预期PE仅为5倍,大大落后于其他新兴市场,相比全球及新兴市场分别存在近50%及40%的折让。

汇丰的数据显示,俄罗斯目前利率已是7.75%,其通胀率为6%,这意味着该国仍有货币松动的空间。从流动性来看,在过去18个月进行了近10多次的降息行动后,俄罗斯央行仍有可能进一步延续宽松的货币政策。当然,该国对于石油价格的依赖可能是国际投资者需要关注的一个方面。该国的油价收支平均点为每桶60美元水平,但目前油价已经远高于上述水平,并在中线有可能进一步上升。

印度:稳健增长

印度股市在过去18个月的表现令人惊讶,这主要是受其经济快速增长、货币政策得宜以及政府推出经济刺激方案的影响。印度是目前全球经济增长仅次于中国的国家,其人口有30%年龄在15岁之下,在这种理想的人口分布带动下,其经济有望中长期保持稳定增长。

诚然,印度存在改革进程不甚稳定的风险,但迄今为止,外资流入印度市场的步伐仍然很快。目前印度的FDI在持续上升,而财政赤字与政府债务在下降,税收政策也在完善。

汇丰的印度投资基金经理Sanjiv Duggal认为,印度未来10年的复合经济增长有望达到7%。特别是为了加强基础设施水平,印度未来将会提升投资比重,这都有可能促进经济。

从股市估值看,印度市场尽管在今年有着较高回报,但其估值也只是近五年来的平均值,不算便宜,但也不算贵。而市场预期其2010年、2011年财政年度的企业盈利增长将会分别高达26.1%与21.5%,这意味着企业有望给大家更多的惊喜。

中国:目前估值偏低

在“金砖四国”中,中国内地的市场表现在过去18个月里相对落后。海外投资者普遍认为,中国市场表现落后,但具备强劲的上升动力。

汇丰环球投资管理股票投资的董事陈淑敏说,中国的挑战在于它面临全球需求的减弱、国内不断上升的工资成本压力,以及房地产市场的调整。

目前中国内地个人消费约占GDP的35%,远低于美国逾60%的水平。同时,这也是近20年来的较低水平。因此,海外投资机构普遍预计,政府在“十二五”规划中将会继续加大力度,使出口型经济转型至由内需带动。但工资上升并不完全是坏事,陈淑敏认为,持续的工资增长,有助于使中国向消费驱动型的经济体转向。

汇丰预期下半年内地的紧缩政策将较之前放宽,估计通胀于第三季度见顶后将回落。

至于外界关注的地方政府融资平台问题,陈淑敏认为,中国地方与的融资额只占GDP的40%,远低于美国及日本的95%及210%,地方政府融资平台的贷款风险在可控范围。

除此之外,人民币的升值因素也将提升投资者对于中国市场的兴趣。海外投资机构普遍认为,人民币存在升值空间。汇丰的专家称,人民币升值是个长期趋势,未来每年可能出现3%~5%的升值幅度,这不仅对那些海外投资者有益,而且对那些非出口类的企业也有帮助。

汇丰认为,对于想投资中国的人来说,目前的市场调整可能是个机会,经过这次调整,很多中国的蓝筹股相较其3年历史平均水平已经存在明显的折让,并出现了较为吸引人的估值情况,例如MSCI中国预期P/E已经降至不足15倍,而预期市净率(P/B)也降至3倍以下。

而未来的投资方向,则可以从中国的近期政策调整中看出端倪。比如说,中国的房地产市场发展可能将以经济适用房为。陈淑敏表示,中国未来两年将兴建580万套经济适用房,占2010年全年住房供应的50%,而地方的经济适用房比重将会逐渐升至住房供应的30%~50%,那些拥有高现金比重、有望参与到这个领域的房地产开发商将会受惠。(来源:财经日报)

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