全国大部分城市房价环比下滑。截至5月底，从监测的38个城市的库存数据来看，有32个城市商品住宅库存量同比下滑，同比降幅从1.22%到54.46%不等。自去年10月份出现存量同比下滑情况以来，本月同比下滑幅度较为剧烈，存量并且跌至2014年4月份以来的新低。从同比下降的32个城市中，降幅居前的3个城市分别为南京、苏州、和南平。其中，苏州和南京连续三个月同比下滑幅度居或位，本月同比下滑幅度分别为54.46%和49.74%。像广州这样的城市，库存只足够再卖11个月。

房屋库存下滑即将见底，这自然会让人们联想到房价泡沫还能持续多久的问题。毕竟，中国一二线城市楼房的资产溢价已经很严重，在库存即将去除，也就是说不再有新房子售卖的情况下，楼市泡沫是不是也到了尽头？

何谓泡沫？当我们说某种资产存在“泡沫”时，通常也就确定了该资产的投资属性。但我们很少会说，某种消费品价格存在泡沫。例如，跑车的价格再高，我们不会说跑车价格存在泡沫，而只是会说跑车价格昂贵。为什么在谈论房产的时候，我们总是频繁使用“泡沫”一词呢。这本身就说明，在中国居民的生活中，房产已经明显失去了消费的属性，其投资属性远远大于消费属性。

据媒体统计，2015年中国家庭平均资产92万，房产占比达69.2%，比美国平均水平的两还多倍。这说明，我国的家庭资产的流动性依然非常弱，不动产仍然是所有投资类别中较受人青睐的一种。这些房产真的一定是用来居住吗？事实上，中国房地产的投机属性事实上已大大超越了消费属性。

据国家统计局数据，2015年，我国家庭户均拥有住房达到1.08套。就全世界经验而言，户均拥有大约1.1套住房以后，住房市场的峰值就会到来。也就是说，纯粹购房来居住的消费者数量会逐渐下降，而将购房作为一种资产配置方式人会越来越多。房产，已然成为了一座用转头垒起来的金融产品。

众所周知，中国的房屋租售比、房价收入比等通用指标早已大大超越了国际警戒线，以致大众普遍认为这类指标在中国是不适用的。有某沿海城市的租售比达到了1：756，一套房子如果靠出租回本，那么需要63年。为什么出租的价格比售价低这么多？说明实际有居住需求的人少，而购房子的人数量过多，两者的比例也应该是和1:756的比例有对应关系的。

有研究机构测算：中国当前仅北上广深的地价就可购下半个美国，纵向比价，房价增长持续大幅度超出其它价格（如消费价格、工业价格）的增长，中国房地产行业增长持续大幅超出工业增长、整体经济增长，并显然伤害到了实业发展。种种房价过高的说法已经耳熟能详，但为什么已经如此之高的房价还没有下跌呢？

当我们在总量上告别了住房的短缺，必然意味着投资房产的人会越来越多。官方统计中接近70%的家庭资产都是房地产，这个比例实在是过高。房产在居民家庭资产配置中占比例过大，不是说明我们很富裕，而恰恰说明了大家的收入还不算高，没有更多的钱去配置流动性强的金融资产。据统计，美国人口前5%的富裕人口中，资产配置比大约是不动产与其他资产1比4，而在收入水平后5%的人，不动产与其他资产比例刚好倒挂，为4比1。也就是说，一旦房价下跌，较伤不起的恰恰是购房者当中的低收入者，他们还有个名字叫房奴。正是这群人在为中国的房价筑底。

如果市场是以投机需求为主，或者说好听点，以“投资需求”为主，那么房子也就成为居民资产配置的主要对象。房地产的金融属性就决定了房价的波动性——没有只涨不跌的市场，道理和股票一样。显然，中国楼市在当前中国居民的投资配置中居头屈一指位置。而在购购住房等物业后，现在有许多人已经不再以租金为获利的手段，而是以房屋为抵押品从金融机构获得流动性更强的金融资产，这些金融资产数量更大，回报率更高，但风险也更大。泡沫，恰恰是建筑在由高昂的房价撬动的金融杠杆之上，其风险之高、流动性之强，让楼市的泡沫在不远的未来存在着一种破灭的隐忧。

假如房价在未来会下跌，那么房价下跌的社会成本将由购房者中的中下收入者承担，而将房产金融化的炒家，早已在房产泡沫膨胀的时候套现离场。知道这意味着什么吗？这意味着中产将会破产。社会底层不会受房价影响，因为即使房价下跌一半他们也购不起。但对于不动产价格非敏感的中产则将会受到的打击。其家庭资产将以极快的速度下跌，甚至成为负资产，跌入社会底层，成为楼市“洗牌”的牺牲品。

楼市泡沫没有破灭，原因很简单，目前是靠中产的刚需和富裕的资产投资在打底，另一个原因在于，我们这个社会谁也承受不起中产集体破产的后果。就算是硬撑，也要有一股力量把这个泡沫不断撑下去，无论这个力量是来自资本的力量，或是行政的力量。

目前看来，一线城市、热点二线城市楼市下半年进入调整期是势在必然。下半年美元肯定会进入加息通道，不难预见：国内资本继续外流，国内货币政策也会随即调整，开始收缩，国内外货币政策走势对中国楼市总体而言是“利空”。别看现在地王频出，但是待本轮市场需求在上半年集中释放完毕之时，再加上调控政策收紧、货币政策转向等因素，一线城市以及核心二三线城市下一轮市场的阶段性调整也就来临了。

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